本系列究诘旨在对沪港深好意思上市公司进行定量和定性究诘，并赐与“护城河”评分评级和暗昧估值区间判断。建议关心评级为A级及以上企业，耐烦恭候它们估值具备引诱力的本领。可将↑宏赫臻财关心并星标，以后能实时看到新的究诘推送。

阅读本文前可参考：

👉『究诘上市公司的要领』

👉『甄选上市公司的十分钟测试 | 2025版』

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上市公司究诘

护城河评分&估值-海天味业

目次↓

壹：图文透析 (投资的是企业而不是筹码)

贰：估值探求 (该企业现时值若干钱？)

叁：投资简评 (投资该企业的策略想考)

以上三部分阔别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上建议的投资中的最热切的三个理念，即投资股权、安全旯旮和阛阓先生。

壹

图文透析

1

营收结构分析

营收结构图

2024年末公司总营收269亿，同比+9.5%，按产物分类：

第一业务酱油营收138亿，权重为51%，近三年同比增幅阔别为：-2%、-9%、9%；毛利率45%。

第二业务耗油营收46亿，权重为17%，近三年同比增幅阔别为：-3%、-4%、9%；毛利率34%。

第三业务其他营收41亿，权重为15%，近三年同比增幅阔别为：--%、19%、17%；毛利率25%。

第四业务调味酱营收27亿，权重为10%，近三年同比增幅阔别为：-3%、-6%、10%；毛利率37%。

第五业务原材料、包装物、副产物超越他营收27亿，权重为4%，近三年同比增幅阔别为：--%、--%、6%；毛利率17%。

公司近四季(24Q2-25Q1)营收为275亿，同比+6.9%；归母净利润66.3亿，同比+10.8%。

中报瞻望败露时辰：2025-08-29

举座业务现时毛利率：38%；净利率：24%。

营收地域结构占比图

不雅察各项主营业务占营收比例，想考公司营收的多元性和反脆弱性，国内和国外的营收占比趋势等。

转化近四季营收&归母净利润图

以上两图中的每一根柱图意味着以此季度为尽头前推四个季度的营收和净利润，即：每个季度末前推当年12个月的营收和净利润，是以尽管是依然发生的功绩，但转化地看对将来趋势或有所考察。

销管用度分析

该见地用于分析公司买卖形态内产生净利润智商的强弱。可关心近四季销售和处理用度与毛利润之比握续小于30%的公司，这么的公司具备较高的竞争上风（即图中绿色折线低于下红虚线为优异，连合为优秀）；若该见地处于30-70%之间（图中红色虚直线之间）为可禁受区域；若大于70%需要警惕，评释该公司产生净利润的智商较弱。

公司该见地最新值22.3%，近三年均值为21%。握续在优秀区间。

2

环球可比公司市值&市盈率

环球可比公司市值TOP

数据开首：iFinD@Tradingcomps.com，可比性仅供参考，还需勾通各自公司具体究诘。

参照行业为『调味品』确现时可比上市公司共计【32】家，现频频点该行业市值最高为好意思国的卡夫亨氏，市值2285亿东说念主民币（合320亿好意思元）。

该行业中位数市值99亿，中位数市盈率22倍；市销率2.55倍

海天味业 现时A股市值2221亿，位列第2位，市盈率34倍，市销率8.15倍。H股市值1772亿，位列第4位，市盈率28倍，市销率6.67倍。

AH股详备估值良友如下：

现时海天H股价钱是A股的82%。

3

金钱组成图

俗语称：生手看利润表，老手看金钱欠债表

金钱组成图

（客岁末和最新季度）

不雅察各项金钱占总金钱的比例：比如关心固定金钱、在建工程、货币资金、往来性金融金钱、商誉、无形金钱、存货、应收账款、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融金钱等的比重，想考公司买卖形态特色。（表中列举占比在1%以上的金钱）

投资者可客岁报中，搜索上述各科目看其详备内容。

最新季度公司总金钱为401亿

     =欠债65亿+统共者权力336亿

※ 前三大金钱：

① 货币资金222亿，占比57%

② 往来性金融金钱76亿，占比19%

③ 固定金钱野心53亿，占比14%

※ 现款类（货币资金+往来性金融金钱+其他）占比74%；

※ 无形类（商誉+无形金钱）占比2%。

金钱安全性见地

勾通公司业务和买卖形态，阔别从七年均值和客岁末值来不雅察该公司的金钱安全性和资金流动性。

一般而言，各种欠债占总金钱比越小越好，无形金钱和商誉占比过大会有减值风险，流动比率和速动比率阔别大于2和1为好。对于各比率的学习可在宏赫微店内找寻 『财务见地课程』进行学习。

海天味业 各名堂的健康，金钱特地安全。

4

盈利智商&竞争上风分析

从营收角度看盈利智商

（盈利智商）

宏赫臻财以为25%的毛利率线不错行动大部分非金融企业贪图难易的分水岭，低于25%毛利率的企业投资者要严慎对待，省略你会投资的很用功，不如将元气心灵聚焦在高毛利率的企业身上究诘。

从金钱角度看盈利智商

（竞争上风）

↓年度图↓

↓季度图↓

➡️投资的定海神针-ROE ]article_adlist-->

竞争上风是个复杂想维研判体系，但不错肤浅的从双R见地中拙见所及，即上图中的ROE（柱图）和ROIC（红折线）能持久站在考究线&优秀线之上的公司值得你计谋追踪究诘。

海天味业的双R徐徐回落，但让在优秀线上头。袒露竞争上风依然较强。

盈利智商&本钱陈诉率

(计谋关心以下四个见地握续在15-20%之上的企业)

计谋关心净利率、ROE、ROIC见地握续在15-20%之上的企业；关心三个时段的增减趋势。详见：宏赫财务见地课程系列

毛利率为大厦之基，完全值过小（低于25%）需严慎对待。不时会浪掷投资者较大的时辰成本。

近四季ROE为20.02%，将来3年机构一致预期均值为20.69%。

5

现款流分析

“3+1”见地判断净利润含金量

参考阅读➡️『三个见地透析净利润含金量』

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天下不错从均值以及客岁度的值对照优秀和合格标准来看该公司的净利润含金量高下。计谋醉心有3-4个见地握续在优秀标准以上公司。

8个量化评价为:【8优】

注：当今在咱们究诘的历史上全优的企业少之又少，当今的程度中遭逢的全优企业有【7】个：苹果、茅台、博通、同花顺、山汾、迈瑞、海天……

6

研发超越他财务比率

频年研发用度（本钱化处理）、研发占营收比图

关心公司研发用度握续干与的趋势，以及占营收比重的趋势，不雅察研发用度是否本钱化处理（红色），及用度本钱化处理的比例。本钱化比例过苟简把稳产物开发失败的风险。

2024年末研发用度8.4亿，占营收比3.1%（近五年占比为3.0%）。本钱化率为0%。

基本面运营末端

该图反应企业贪图难易度，柱图越低反应企业贪图越容易，低于红色线为优秀。关心六见地中有4-5项在红色优秀线以下的企业为好。

六见地看：5优0良。

注：当今在咱们究诘的历史上该名堂六优企业有：茅台……

7

杜邦态势分析

该公司近七年杜邦态势拆解：并于卡夫亨氏对比

参考阅读➡️『投资的定海神针 ROE』

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海天的企业效益上市以来一直高于投资者对于调味品（品牌强大，竞争利弊，休养成本不高）的预期，净利率握续在20%+；盘活率复合预期七年均值为0.80。后续还需关心海天是否在将来10年能够稳住现时的净利率水平。

8

鼓吹层面分析

实控东说念主握股变化

241231：庞康37.80%，程雪12.53%，管江华1.10%，陈军阳0.87%，文志州0.78%，廖长辉0.37%。

231231：庞康37.80%，程雪12.53%，管江华1.10%，陈军阳0.87%，文志州0.78%，廖长辉0.37%。

221231：庞康,程雪,黄文彪,吴振兴,陈军阳 49.66%

211231：庞康,程雪,黄文彪,吴振兴,陈军阳 49.66%

201231：庞康,程雪,黄文彪,吴振兴,陈军阳 49.66%

高管薪酬和握股一览

注：此处的握股为个东说念主平直握股，非本色牺牲握股。

最新季度败露十大鼓吹，鼓吹户数&机构握股比例

最新季度机构握股占比为【64%】；近三年机构握股占比均值为66%。最新季度握股比例：基金1.4%，北向3.5%，社保0.0%。

最新鼓吹户数为18.45万户；近三年鼓吹户数均值为19.39万户。

以上图表数据开首：iFinD&宏赫臻财整理

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贰

估值探求

9

基本面评分评级、估值、投资综述

宏赫臻财上市公司基本面评分触及下图四大项评测，其中财务见地和现款流体现为纯定量分析评分；贪图上风壁垒和存续周期性为定性分析得分，打分标准具体触及企业①功绩增长②盈利智商③贪图周期④现款流⑤竞争上风(护城河)⑥价值存续期⑦企业文化和处理等七项内容。

该公司总而言之具体得分如下：

……

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